隨著征求意見稿的發(fā)布，包括螞蟻集團(tuán)、陸金所、京東數(shù)科等金融科技頭部企業(yè)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司正面臨更為深刻的調(diào)整
網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管政策正洶涌而至。11月2日，銀保監(jiān)會(huì)與央行聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱“征求意見稿”），對(duì)于注冊(cè)資本及聯(lián)合貸款出資比例都做了明確要求。
隨著征求意見稿的發(fā)布，包括螞蟻集團(tuán)、陸金所、京東數(shù)科等金融科技頭部企業(yè)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司正面臨更為深刻的調(diào)整。
11月3日，螞蟻集團(tuán)暫緩上市。此前四天，陸金所（NYSE: LU）登陸紐交所，發(fā)行價(jià)為13.5美元/ADS，據(jù)此計(jì)算，陸金所IPO募集資金23.6億美元（無綠鞋）。此時(shí)上市，陸金所似乎趕上了*不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)點(diǎn)。受螞蟻集團(tuán)暫緩上市及網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管政策收緊影響，陸金所等互金公司股價(jià)應(yīng)聲大跌。
與此同時(shí)，正在籌備上市的京東數(shù)科也對(duì)媒體表示，將尋求與監(jiān)管部門溝通。一位業(yè)內(nèi)人士分析，由于不同地方對(duì)于網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管辦法并不相同，企業(yè)能否申請(qǐng)到網(wǎng)絡(luò)小貸的運(yùn)營(yíng)牌照，需要多久才能完成整改，整改后多久獲得銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的跨省營(yíng)業(yè)資質(zhì)，都是需要解決的問題。因此，短時(shí)間內(nèi)上市，很難完成。
老虎證券投研團(tuán)隊(duì)則對(duì)記者分析，目前監(jiān)管的組合拳對(duì)金融科技公司的盈利前景、產(chǎn)品研發(fā)都會(huì)有一定影響，征求意見稿從公開征求意見到*終成文落地需要一定時(shí)間，期間的不確定性也會(huì)給企業(yè)的估值帶來壓力。當(dāng)然，*終新規(guī)對(duì)相關(guān)企業(yè)估值的實(shí)際影響和上市所需的調(diào)整仍有待觀察。
陸金所：躲過P2P的坑，又迎來網(wǎng)絡(luò)小貸強(qiáng)監(jiān)管的坎
成立于2011年的陸金所是平安集團(tuán)旗下的投資理財(cái)平臺(tái)，*初從P2P 網(wǎng)貸起步，甚至一度成為中國(guó)**的 P2P 平臺(tái)。但在2016年后，國(guó)內(nèi)加強(qiáng)了對(duì)P2P的監(jiān)管，陸金所不得不轉(zhuǎn)型，將促成貸款和銷售理財(cái)產(chǎn)品作為業(yè)務(wù)重心。陸金所招股書顯示，其P2P 網(wǎng)貸占客戶資產(chǎn)總額的比例從2017年的 73% 降至12.8%，并計(jì)劃在 2022 年清零。
不過，在陸金所即將徹底告別P2P的同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)又將迎來強(qiáng)監(jiān)管。11月6日，在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)首席律師劉福壽表示，按照金融科技的金融屬性，把所有的金融活動(dòng)納入到統(tǒng)一的監(jiān)管范圍。
根據(jù)招股書顯示，陸金所的主營(yíng)業(yè)務(wù)為零售信貸與財(cái)富管理。截至2020年6月，陸金所促成零售信貸余額為人民幣5194億元。按新規(guī)要求的企業(yè)出資需30%計(jì)算，陸金所需自己出資約1558.2億元。不過，陸金所在11月3日晚稱，未通過其小額貸款子公司與融資合作伙伴建立任何聯(lián)合貸款或貸款便利化合作關(guān)系。
作為國(guó)內(nèi)體量數(shù)一數(shù)二的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，陸金所上市后，市場(chǎng)不止一次將之與螞蟻集團(tuán)相比較。事實(shí)上，除了支付業(yè)務(wù)，陸金所與螞蟻集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)類似。
從營(yíng)收來看，2020年上半年，陸金所和螞蟻集團(tuán)的營(yíng)收分別為257億元和725億元，前者約為后者的三分之一。但從商業(yè)模式來看，陸金所與螞蟻集團(tuán)頗為不同。陸金所首席執(zhí)行官計(jì)葵生曾向媒體解釋二者的差異：在零售信貸業(yè)務(wù)方面，陸金所主要聚焦小微企業(yè)主的經(jīng)營(yíng)性貸款，他們的平均貸款額達(dá)到10多萬元，貸款期限多在2年-3年，而螞蟻集團(tuán)則更聚焦個(gè)人消費(fèi)貸款，平均借款額大概數(shù)千元，且期限為幾個(gè)月。
據(jù)多家媒體報(bào)道，陸金所在2014年就被傳上市。2016年，陸金所再次決定IPO，并決定把香港作為上市地點(diǎn)，但不久后，P2P暴雷頻現(xiàn)，相應(yīng)的金融監(jiān)管開始收緊，上市計(jì)劃不得不擱置。隨著監(jiān)管不斷加碼，在2019年，陸金所間接宣布退出P2P業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)，P2P約占其總體業(yè)務(wù)的10%。
今年，關(guān)于互金行業(yè)的監(jiān)管并沒有放松，一系列政策正緊鑼密鼓的到來。螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科：整改不簡(jiǎn)單，短期難上市螞蟻集團(tuán)暫緩IPO后，京東數(shù)科也不得不放緩正在籌備中的上市進(jìn)程。
據(jù)新聞報(bào)道，就在螞蟻集團(tuán)被曝出暫緩上市當(dāng)晚，一名京東數(shù)科內(nèi)部人士透露，目前正在籌劃和監(jiān)管溝通的事宜，尋求與監(jiān)管溝通的機(jī)會(huì)。另一位接近京東數(shù)科的人士則表示，“在螞蟻集團(tuán)上市的風(fēng)口浪尖上，監(jiān)管方可能會(huì)認(rèn)為這是同類型企業(yè)，需要避一避。”
記者查閱京東數(shù)科招股書發(fā)現(xiàn)，截至2020年6月末，京東金條產(chǎn)品余額中，由金融機(jī)構(gòu)直接放款出資或已經(jīng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的比例合計(jì)約為96%。2019年，京東金條促成的貸款規(guī)模為4589.15 億元，按新規(guī)要求的企業(yè)出資需30%計(jì)算，京東數(shù)科需要自己出資近1400億元。而京東數(shù)科2019財(cái)年的資產(chǎn)凈額僅為184.11億元。
易觀分析金融行業(yè)分析師張凱表示，對(duì)于京東數(shù)科來說，盡管其業(yè)務(wù)體量和螞蟻集團(tuán)相比均存在著一定的差異，但是現(xiàn)金貸和消費(fèi)分期產(chǎn)品都是其非常重要的營(yíng)收項(xiàng)目。目前看來，京東數(shù)科超過90%以上的消費(fèi)信貸資金均來自于第三方合作機(jī)構(gòu)，這很可能說明，目前該公司的聯(lián)合貸款并沒有達(dá)到征求意見稿的要求，另外，京東數(shù)科也需要對(duì)其旗下的小貸公司的展業(yè)范圍、注冊(cè)資本金等內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整。
而對(duì)于螞蟻集團(tuán)來說，整改工作并不輕松，新規(guī)對(duì)業(yè)務(wù)的影響也頗為廣泛。張凱分析：在展業(yè)范圍方面，根據(jù)征求意見稿，同一投資人及其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人作為主要股東參股跨省級(jí)行政區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的數(shù)量不得超過2家，或控股跨省級(jí)行政區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的數(shù)量不得超過1家。目前，螞蟻集團(tuán)旗下的小貸公司均由螞蟻控股，展業(yè)范圍也均為**范圍的網(wǎng)絡(luò)小貸公司，因此螞蟻后續(xù)可能需要對(duì)旗下小貸公司的展業(yè)范圍進(jìn)行調(diào)整。
在融資上限方面，根據(jù)征求意見稿，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的1倍；通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。這一要求在一定程度上壓低了螞蟻集團(tuán)通過資產(chǎn)證券化對(duì)外融資的杠桿上限。
在放貸資金額方面，根據(jù)征求意見稿，在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%，這對(duì)螞蟻未來聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)的拓展也提出了更高的要求。
而據(jù)全天候科技計(jì)算，按照螞蟻集團(tuán)1.73萬億的消費(fèi)信貸余額計(jì)，螞蟻集團(tuán)自己需要出資5100億元。算上小貸公司可以拿到5倍的放貸杠桿，螞蟻集團(tuán)要保持現(xiàn)有放貸規(guī)模，至少要自己出資1000億元。
“想要上市并不難，只要相關(guān)的業(yè)務(wù)符合監(jiān)管指標(biāo)就可以，主要是增資，而且目前監(jiān)管方下發(fā)的還是征求意見稿，不排除未來有變化的可能”，前述業(yè)內(nèi)人士分析。
這位業(yè)內(nèi)人士談到，“互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)與小貸公司需注冊(cè)在同一行政區(qū)內(nèi)”這一規(guī)定對(duì)于網(wǎng)絡(luò)小貸公司來說短時(shí)間內(nèi)較難調(diào)整。比如，螞蟻集團(tuán)旗下的支付寶（中國(guó)）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（下稱支付寶）注冊(cè)在上海，而螞蟻集團(tuán)的兩個(gè)小貸公司，即重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司和重慶市螞蟻商誠(chéng)小額貸款有限公司則注冊(cè)在重慶，如果這兩家小貸公司要將注冊(cè)地遷到上海，就需要向上海監(jiān)管部門申請(qǐng)牌照，還需向銀保監(jiān)會(huì)申請(qǐng)跨省營(yíng)業(yè)。
“他們上市的**障礙就是網(wǎng)絡(luò)小貸的管理辦法，要滿足這一系列要求，短期之內(nèi)，上市希望不大”，這位業(yè)內(nèi)人士分析。由于不同地方對(duì)于網(wǎng)絡(luò)小貸的監(jiān)管辦法并不相同，他們能否申請(qǐng)到網(wǎng)絡(luò)小貸的運(yùn)營(yíng)牌照，需要多久完成整改，整改后多久獲得銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的跨省營(yíng)業(yè)資質(zhì)，都是需要解決的問題。
有錢的整改，沒錢的退出？
就行業(yè)而言，征求意見稿影響廣泛。僅“經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的注冊(cè)資本不低于人民幣10億元，且為一次性實(shí)繳貨幣資本；跨省級(jí)行政區(qū)域經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的注冊(cè)資本不低于人民幣50億元，且為一次性實(shí)繳貨幣資本。”這一條，就將眾多網(wǎng)絡(luò)小貸公司卡在門外。
據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，目前僅5家網(wǎng)絡(luò)小貸公司符合跨省經(jīng)營(yíng)50億元注資條件，分別是重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司，注冊(cè)資本120億元；重慶度小滿小額貸款有限公司，注冊(cè)資本70億元；重慶蘇寧小額貸款有限公司，注冊(cè)資本60億元；中新（黑龍江）互聯(lián)網(wǎng)小額貸款有限公司，注冊(cè)資本50億元；南寧市金通小額貸款有限公司注冊(cè)資本89.9億元。另外，僅有12家公司符合10億元的注資條件。
針對(duì)新規(guī)，騰訊財(cái)付通迅速作出了調(diào)整。11月4日，深圳市財(cái)付通網(wǎng)絡(luò)金融小額貸款有限公司發(fā)生工商變更，注冊(cè)資本由10億元增加至25億元，增長(zhǎng)幅度為150%。據(jù)了解，這已經(jīng)是財(cái)付通今年以來的第二次增資。
對(duì)于新規(guī)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員黃大智對(duì)
石家莊網(wǎng)站建設(shè)表示，中小型小貸公司受這一規(guī)定影響較大，實(shí)力較弱的公司很難達(dá)到10億和50億的標(biāo)準(zhǔn)，這會(huì)使得大量沒有實(shí)力的小貸公司退出市場(chǎng)。他還談到，過去很多小貸公司都是跨省經(jīng)營(yíng)，但現(xiàn)在50億元的門檻會(huì)迫使一些網(wǎng)絡(luò)小貸公司僅在省內(nèi)經(jīng)營(yíng)，這一定程度上限制其牌照價(jià)值。“對(duì)于巨頭而言，50億的注冊(cè)資本門檻并不難達(dá)到，更難的在于銀保監(jiān)會(huì)的審批”，他說。
據(jù)黃大智分析，關(guān)于“出資比例不得低于30%”，這一規(guī)定在一定意義上只對(duì)頭部的個(gè)別網(wǎng)絡(luò)小貸公司產(chǎn)生沖擊，因?yàn)檎麄€(gè)聯(lián)合貸款市場(chǎng)中，螞蟻聯(lián)合貸款占據(jù)90%的市場(chǎng)份額。
老虎證券投研團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，在30%的出資比例限制下，整個(gè)行業(yè)的盈利前景都會(huì)被削弱，取而代之的是信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，違約風(fēng)險(xiǎn)下降。
另外，征求意見稿規(guī)定，“個(gè)人借貸不超過30萬元及3年年收入的三分之一較低者，機(jī)構(gòu)借貸不超過100萬元”，黃大智表示，這一規(guī)定則主要對(duì)做供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)或者房抵貸業(yè)務(wù)的小貸公司產(chǎn)生影響；關(guān)于“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)主體的注冊(cè)地與該小額貸款公司的注冊(cè)地在同一省、自治區(qū)、直轄市行政區(qū)域內(nèi)”一條，從目前來看，**網(wǎng)絡(luò)小貸公司大部分注冊(cè)在重慶，而運(yùn)營(yíng)主體則分布在北上廣深等不同城市。
對(duì)于網(wǎng)絡(luò)小貸公司的整改，征求意見稿給出了時(shí)間表，在新規(guī)施行前，經(jīng)批準(zhǔn)已經(jīng)從事網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司，應(yīng)當(dāng)在新規(guī)施行之日起1年內(nèi)完全達(dá)到新規(guī)各項(xiàng)規(guī)定的要求。對(duì)未經(jīng)批準(zhǔn)，但已經(jīng)跨省從事網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司，應(yīng)當(dāng)在3年過渡期內(nèi)完全達(dá)到新規(guī)的各項(xiàng)規(guī)定的要求。3年過渡期內(nèi)還未能取得跨省經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司，將被逐步清零。
在網(wǎng)絡(luò)小貸遭遇強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，消費(fèi)金融卻迎來了政策利好。有報(bào)道稱，銀保監(jiān)會(huì)辦公廳日前向各地銀保監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)金融公司和汽車金融公司增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)?！锻ㄖ穼?duì)消金公司和汽車金融公司的監(jiān)管政策進(jìn)行了松綁，降低了撥備監(jiān)管要求至130%。
網(wǎng)絡(luò)小貸公司轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融是否是一條出路？黃大智表示，轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融是一個(gè)方向，但消費(fèi)金融也需要持牌，它的監(jiān)管嚴(yán)格程度**不亞于網(wǎng)絡(luò)小貸。不過，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)也談到，對(duì)于頭部企業(yè)來講，大型企業(yè)旗下的小貸公司，往往會(huì)有相對(duì)充裕的現(xiàn)金流供給來補(bǔ)充資本金，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。如果是從份額上看，并不會(huì)輕易改變頭部企業(yè)在金融科技行業(yè)中的市場(chǎng)地位。
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