第二財季業(yè)績：凈營收為人民幣25.3億元，同比增長47%，環(huán)比增長9%，與華爾街的預期一致，較我們的預期低1%?；诜敲绹ㄓ脮嫓蕜t，運營利潤率為8.5%，較我們的預期高0.6個百分點，較華爾街預期高1.4個百分點。攜程預計，第三財季營收同比將增長45%至50%，
第二財季業(yè)績：凈營收為人民幣25.3億元，同比增長47%，環(huán)比增長9%，與華爾街的預期一致，較我們的預期低1%?；诜敲绹ㄓ脮嫓蕜t，運營利潤率為8.5%，較我們的預期高0.6個百分點，較華爾街預期高1.4個百分點。攜程預計，第三財季營收同比將增長45%至50%，略高于我們及華爾街的預期。我們認為，由于攜程專注于利潤率更高的高端業(yè)務和境外游，攜程運營利潤率正在反彈。與此同時，攜程將通過藝龍來部署低端市場競爭戰(zhàn)略。為此，從2015年下半年起，來自藝龍的資本虧損將稀釋公司的凈利潤率。我們繼續(xù)維持攜程股票“買入”評級。
專注于高端市場和境外游：第二財季，攜程酒店和交通票預定量均顯著增長。其中酒店預定量同比增長55%，交通票預定量同比增長106%(其中機票預定量同比增長60%)。境外游仍是重要的營收增長引擎和利潤驅(qū)動力。競爭戰(zhàn)略方面，我們預計攜程將通過藝龍來專注于低端酒店業(yè)務。同時，攜程將受益于利潤率較高的高端旅游和境外游業(yè)務。另外，騰訊已經(jīng)向藝龍發(fā)出了私有化要約，能否成功還要取決于三方的合作。
運營利潤率反彈：第二財季，攜程毛利率環(huán)比增長150個基點。基于非美國通用會計準則，運營利潤率為8.5%，環(huán)比增長940個基點，主要得益于優(yōu)惠券促銷有所緩和，并對員工數(shù)量進行了適當控制。我們預計，得益于這些戰(zhàn)略，攜程下半年利潤率將繼續(xù)反彈。但在凈利潤率方面，受藝龍和其他附屬公司虧損加劇的影響，會在一定程度上抵消利潤率的反彈。基于非美國通用會計準則，我們將攜程2015財年和2016財年運營利潤率預期分別調(diào)高0.6個和0.3個百分點，但將凈利潤率預期分別調(diào)低1.1個和1.5個百分點。
調(diào)整業(yè)績預期：我們將攜程2015財年、2016財年和2017財年營收預期分別調(diào)高1%、5%和5%，同比漲幅將分別達到47%、41%和31%?；诜敲绹ㄓ脮嫓蕜t，將運營利潤率預期分別調(diào)低0.6個、0.4個和0.7個百分點至7.9%、14.9%和19.7%。將2015財年和2016財年凈利潤預期分別調(diào)低10%和6%，以體現(xiàn)來自藝龍等附屬公司的虧損。
估值：我們繼續(xù)維持攜程股票“買入”評級，將目標股價調(diào)高4%至87.9美元。該文章由
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